二线家居股哪个弹性更大？

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作者 | 707的牛

数据支持| 勾股大数据

在写完和以后，部分投资者还意犹未尽。斟酌到还有几家二线定制家居公司还没有出业绩，年报又有增速加速的市场预期，所以想零丁来分析一下其中的机遇。

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二线家居股的市场表示

第二梯队的定制家居公司里面除了金牌橱柜，好莱客，曲美家居之外，明天重点分析一下志邦家居，我乐家居和皮阿诺这3家。

志邦股价从高位回调了20个点左右，近期反弹却只要10%，而房企结转周期加速，完工端延续回暖的逻辑的持久不会改变，只是把这个时候稍微延后了。加上行业一季度是旺季，定制家居比其他家居公司现金流要好，明显是市场过度反应了。




同时志邦刚刚在今年1月份做了股权激励计划，以2018年净利润为基数，净利润增加率2019年不低于12%，2020年不低于24%，2021年不低于40%。2019年的基数对照低，后两年明显加速，也给了投资者持有的信心。




其次就是我乐家居，它的股价走势跟其他公司完全纷歧样，属于板块傍边杀出来的黑马。我乐家居股价的市场表示为什么会这么强势？

公司在2019年7月份也推出了股权激励计划，给出了业绩指引比志邦还强势。以2018年净利润为基数，净利润增速2019年不低于22%，2020年不低于53%，2021年不低于95%。公司治理层把市场预期打的充足高，再加上2019年三季报出来的业绩也明显比同类公司要好：营收同比增加24%，净利润同比增加47%，

业绩预期高增速，股价表示强势的背后缘由是公司工装TO B真个营业占比对照高，2019年前三季度的增加大宗营业大要进献了18%，零售端大要进献6%。定制家居公司向B端转型，加大和房企的合作力度是未来几年的趋向，明显我乐家居已经祖先一步，这也是公司估值高的缘由。




最初讲讲皮阿诺，大都投资者起头关注这家公司能够是刚刚公布的业绩。公司2019年营收同比增加32.5%，净利润同比增加23.9%，略超市场预期，股价当天也涨了快5个点。




公司股价走势大致上和志邦家居差不多，近期反弹也不到10个点。唯一分歧的是在上一波大跌进程中，中途喘了一口气，构成了一个平台。

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业绩弹性来自那里？

定制家居公司存在两个差别化的地方，一是产物结构，也就是橱柜和衣柜营业的营收占比；二是渠道结构，TO B端和TO C端定单量占比。业绩和估值弹性也受和这两个身分有关系。

1、我乐家居：

我乐家居的产物结构和欧派很类似，都是从橱柜端起头发力，有自然的先发上风，也是最轻易做玉成屋定制，大师居品类生态的。橱柜营业营收占比54%，衣柜其他占比45%，这也是除了欧派之外，我乐家居区分于其他定制家居公司的地方之一。




其次就是渠道端，我乐家居和TOP 50的地产商都有合作，2019年前三季度大宗营业同比增加200%，零售端进献的增加很小，首要来自B真个增加。渠道差别化也是业绩超预期的来历之一。

2、志邦家居：

说真话志邦推出的股权激励的业绩指引是不高的，2019年净利润增速不低于24%，皮阿诺就已经有这个增速了，而我乐家居增速更快，归母净利润同比增加40%-55%。

公司未来两年完成这个业绩也不会有压力，所以持久志邦不会有太多超预期的利好出现。短期来看只要一个身分，2019年年报业绩超预期，这个催化剂也是大要率会发生的。2019年第四时度定制家居公司的业绩增速明显加速，存在行业性整体转暖的现象，相信志邦家居的业绩也不会差。




3、皮阿诺：

公司2018年的业绩增速就很快，营收同比增加34%，净利润同比增加38%。按照调研数据，2018年经销零售渠道支出增加只要10%，大宗营业营收进献了107%，大宗渠道业绩占比提升到了28%，这个比例已经对照大了，金牌橱柜工程端占比也只要不到25%。

现在的定制家居公司都很成心机，行业处于苏醒期，各家公司也是百舸争流，都纷纷实施股权激励计划，金牌橱柜也在明天发了通告。

参考2018年皮阿诺大宗营业的占比，2019年营收同比增加32.5%，净利润同比增加23.9%，超市场预期，未来随着行业进一步苏醒，业绩增速还会加速。虽然公司的业绩已经公布了，但手上还是握有一个遥控器：股权激励计划，行业内的公司都在做，相信公司也不会独树一帜，这也是短期的催化剂。




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怎样做挑选

3家二线家居公司，志邦和皮阿诺的产物结构类似，志邦大宗营业占比不到20%，后者比重可以到达28%，从这个角度斟酌，皮阿诺的弹性空间似乎更大。假如皮阿诺也推出股权激励计划，给出的未来几年业绩增速指引也是一大看点。

皮阿诺当前估值15X PE，志邦家居16X PE，相差不大。志邦股权激励计划给的业绩增速不快，2018年净利润为基数，净利润增加率2019年不低于12%，2020年不低于24%，2021年不低于40%。志邦2020年的业绩增速皮阿诺2019年就已经实现了。




假定皮阿诺给出了业绩指引，每年增速比志邦还快，那末皮阿诺估值还是有提升空间的。假如只看大宗营业占比，我也会选皮阿诺。

志邦和皮阿诺有可比性，也可以对照出好坏。而我乐家居却分歧，产物结构和行业龙头欧派差不多，两家公司估值都是29X PE，但前者的增速更快。行业龙头类的定制家居公司像欧派，索菲亚，主如果占据零售渠道，所以品牌力更强，但增速慢，必须向B端转型。

小品牌的家居公司，可以挑选和房企合作，有价格容忍度，走的是大定单的战略，增速还会加速。完工周期回暖，行业内的家居公司都在抢工程单，这也是抢占市场份额的最好期间。

皮阿诺、志邦家居和我乐家居3家二线定制家居公司里，我乐家居的大宗营业占比大，而且比例还在提升，参考当前业绩增速和股权激励傍边的指引，可以首选我乐家居。剩下的皮阿诺和志邦家居，从短期催化剂和持久业绩增速来斟酌，我会选皮阿诺，究竟大宗营业营收占比皮阿诺有28%，志邦不到20%。假如你是一个风险厌恶者，喜好稳扎稳打，那还是选志邦吧。