定制家居专题调研报告(一):行业分析

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国内家具行业存在已久，中国家具制造企业的营业总支出从2012年的5439亿元增加到2016年的8560亿元，年复合增加了12.01%，而且未来有望继续连结妥当的增加趋向，很轻易到达万亿的市场范围，随着人们本性化需求的提升，因而催生出了定制家居这个理念。

对于我们投资者而言，这个行业能否值得投资，关键取决于几个身分：行业的成长趋向若何？未来蛋糕能否够大？能不能催生出行业龙头？

一、定制家居行业为何会成为趋向

1.消耗群体的改变

随着80、90、00后慢慢成为市场的消耗主力，而这批新生代人群对于本性化、差别化的需求加倍激烈，对于家具这平生活装潢品来说，传统的制式家具很难再满足消耗者的需求，是以这也是定制家居行业渗透率逐年提升的底层逻辑。

2.贸易形式更优

相比于传统家具行业，定制家居行业可以提早获得消耗者提交的部分货款，从而大幅改良企业的经营现金流。




而且定制家居厂商的生产按照消耗者需求停止柔性化生产，从而大幅削减家具企业的库存商品这一影响企业经营的身分。

别的，我们从近几年来定制家居相关上市公司（拔取8家样本）预收账款在总营收的占比这一数据来看，从2014年定制家具行业兴起以来，8家公司的预收账款均匀占比从10.57%提升到16.72%，说明定制家居的贸易形式实实在在给相关企业带来了益处。




3.衡宇空间操纵需求，加速定制家居的快速渗透

随着国内房价的高速爬升，中小户型在我国衡宇销售中的占比延续提升，而定制家居对于空间的操纵率要明显高于传统制式家具，是以这一身分也将加速定制家居行业的成长。

二、能否催生出新一代龙头企业？

1.行业空间




按照券商研报的相关测算，估计2020年全屋定制行业的范围有望到达6000亿，行业年复合增速在15%左右。可见定制家居行业的空间是非常庞大的，随着家具行业的成长以及定制渗透率的提升，未来是有望冲破万亿的。

2.能否复制家电形式催生出行业龙头？

按照工信部数据显现，2016年我国家电行业整体销售范围到达1.57万亿，同期家具行业的市场范围为0.86万亿，两者在市场范围上均是万亿级此外，现在朝家电市场已经构成了以格力、美的、海尔为代表的销售范围达千亿的龙头企业，那末定制家居作为家具行业未来的趋向，能否会复制家电行业的形式，催生出一批龙头出来？

家电行业之所以能催生出一批千亿市值的大牛股，其内在逻辑除了蛋糕够大之外，还有以下几点身分：

（1）对上游企业有很好的议价才能（行业的对付账款在总营收中的占比连结在20%以上，并逐年提升）；

（2）行业集合度逐年提升。

那末定制家居行业能否具有这两点身分呢？

首先，在上游议价才能方面，经过我们拔取的8家相关上市公司的数据来看，今朝行业对付账款在总营收中的占比均值在15%左右，个体企业（金牌橱柜）的占比甚至可以到达25%，是以定制家居行业和家电企业一样，具有对上游原材料厂商的议价才能。




其次在行业集合度方面，2016年行业内最大的欧派家居市占率约为6%，CR4的集合度仅13%左右，行业集合度较低。由于市场远景广漠，很多传统的家具企业纷纷进入这一范畴，形成国内里小型生产企业数目众多，两级分化较为明显。中小型定制橱柜、衣柜的企业多集合于低端市场，而且同质化现象严重，而具有品牌、渠道和范围上风的生产企业则首要合作与高端市场。

参照家电行业的成长情况来看，行业集合度要想快速的提升，势必履历价格战这一洗牌期，现在朝定制家居行业景心胸仍然较高，价格战并不明显，同时由于行业较高的本钱回报率，新介入者会延续加入进来。是以，我们以为在洗牌期到来之前行业集合度明显提升的能够性不大，未来谁将成为龙头企业，尚需观察。

综合来看，随着未来消耗者对于定制认知度的不竭提升，市场需求的进一步开释，定制家具仍将具有很好的市场远景，值得我们关注。

三、若何挑选投资标的？

在投资标的挑选方面，我们以为可以从以下几个角度去斟酌：

1、哪家公司加倍具有品牌上风，并有延续品牌认识；

2、哪家公司的门店上风加倍明显，并在行业长大期停止快速的扩大结构；

3、哪家公司加倍具有本钱控制认识，杰出的财政根本，来应对未来的洗牌期。

下一期我们将基于以上几点，对今朝市场上一线以及二线的定制家居相关企业停止分析对照，以期可以找到最具龙头潜力的标的，敬请期待。

四、行业风险提醒

1.定制家具行业虽然看起来和家电行业类似，可是家电行业终极消耗者垂青的是产物的性能（功用以及耗电情况等，很是直观了然），而定制家居行业消耗者更垂青的是产物的表面，性能方面（利用年限、材质、结实度等）却是主要的。是以，定制家居行业和化装品行业反而加倍类似，虽然具有很大的市场范围，但由于行业属性的缘由，短期内很难出现市占率超20%以上的龙头企业。

2.定制家居行业渗透率成长不及预期；

3.由于行业新介入者过量，致使价格战提早到来，影响企业利润。

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